Le coût réel pour les investisseurs par rapport à la "bulle" Bitcoin

Dans l'histoire du développement économique, des bulles et des effondrements ultérieurs d'actifs financiers se sont produits fréquemment, principalement en raison de biais cognitifs profondément enracinés dans la psychologie humaine. Au cours des dix années de développement de Bitcoin, il y a eu au moins trois cycles de ce type. A travers la répartition des coûts réels des investisseurs, étudions l'état psychologique des investisseurs à six moments clés de l'histoire du Bitcoin. Contrairement à la capitalisation boursière (qui valorise chaque pièce à son prix actuel), la capitalisation boursière réelle est la valorisation de chaque pièce au moment de la dernière transaction en chaîne. Nous étendons encore ce concept à travers une hypothèse importante : le transfert de valeur qui se produit sur la chaîne représente une transaction entre un acheteur consentant et un vendeur, et le prix au moment du transfert de valeur représente le coût réel de l'acheteur. Par conséquent, la capitalisation boursière réelle peut être considérée comme la somme des coûts réels de tous les détenteurs. Cette hypothèse n'est pas toujours vraie dans la pratique - de nombreux transferts de valeur ne représentent pas un changement de propriété, mais sont initiés pour des raisons telles que la maintenance du portefeuille. La plupart des transactions ont également lieu sur des échanges centralisés.Dans ce cas, les jetons sont transférés entre deux parties dans le grand livre interne de l'échange et ne nécessitent pas de chaînage. Par conséquent, l'utilisation de la capitalisation boursière réelle comme approximation du coût réel total devrait fournir une meilleure estimation de la valeur réelle. Les données sur les coûts réels sont précieuses car elles donnent un aperçu du niveau d'excitation ou de douleur ressenti par les investisseurs (gains ou pertes de papier), deux émotions fondamentales qui influencent les décisions d'investissement lors de la formation et des effondrements de bulles d'actifs. Nous étudions la psychologie des investisseurs à travers des instantanés de la distribution des coûts réels dans le cycle précédent et le cycle de marché actuel. Pour chaque cycle de marché, trois points sont choisis : le pic de la bulle, le creux du cycle après la disparition complète de la bulle et l'ajustement de milieu de cycle lorsque les prix chutent fortement après la reprise. Ces six moments sont indiqués dans le tableau ci-dessous, et les gains et pertes comptables correspondants sont répertoriés. Robinhood lève 1 milliard de dollars auprès d'investisseurs existants : Robinhood a déclaré avoir levé plus d'un milliard de dollars auprès d'investisseurs existants, selon Golden Ten. Alors que le courtage en ligne américain Robinhood a obtenu une ligne de crédit hier, la société a encore besoin de plus de liquidités pour s'assurer qu'elle n'a pas à imposer de nouvelles restrictions commerciales aux clients et a contacté plusieurs investisseurs pour un financement. Des sociétés de capital-risque, dont Sequoia Capital et Ribbit Capital, ont participé ensemble au cycle de financement de Robinhood hier soir, ont déclaré des personnes impliquées dans les pourparlers. Les VC obtiendront des capitaux propres supplémentaires dans Robinhood. [2021/1/29 14:19:22] Nous examinons d'abord la répartition des coûts réels le 29 novembre 2013 (le pic du cycle précédent), lorsque les prix sont passés d'environ 100 $ à 1 100 $. Ci-dessous, nous le montrons avec un graphique, qui contient un instantané du coût réel par bitcoin à ce moment-là. Par exemple, environ 5,5 millions de bitcoins avaient un coût réel compris entre 0 et 50 dollars (même si certains d'entre eux auraient été perdus), et près de 400 000 bitcoins ont été achetés au plus fort de la bulle avec un coût réel compris entre 1 100 et 1 150 dollars. Lorsque cet instantané a été pris, le prix était à un niveau record, à tel point que ces détenteurs avaient un gain de papier. Malgré la croissance explosive des prix observée à ce stade du développement de Bitcoin, Bitcoin est toujours concentré entre les mains des premiers participants, avec un nombre d'environ 6,4 millions (il y avait 12 millions de Bitcoins extraits à l'époque) et un coût réel de 0. 100 $. Alors que le prix dépassait le précédent record de 200 dollars, tous les détenteurs de la devise ont continué à la détenir et ne s'en sont pas rendu compte pour obtenir un revenu, et le sentiment des investisseurs a atteint le plus haut niveau. Bien que les nouveaux entrants puissent acheter plus à ce stade, les détenteurs initiaux n'ont aucune raison de vendre, ce qui se traduit par un nombre limité de transactions, et il y a peu de transactions entre 200 et 700 dollars US. Analyste : La question de savoir si Bitcoin est un actif refuge dépend de la psychologie des investisseurs : Selon les informations du 11 mars, l'analyste du chiffrement John Bollinger estime que le fait que la crypto-monnaie soit un actif refuge dépend en fin de compte de l'opinion des investisseurs. Bollinger a tweeté qu'il n'existe aucun moyen fiable de déterminer si un actif Bitcoin possède des propriétés de valeur refuge. Attendez-vous à ce que Bitcoin résiste à la tourmente économique croissante. "Selon de nombreux commentaires dans mes notes sur le statut de valeur refuge de Bitcoin, ou son absence. La valeur refuge est une question de perception, pas de fait. Si un actif est perçu comme une valeur refuge, c'est le cas. Tout est question de psychologie. "(u.today) [2020/3/11] Cependant, comme le prix a rapidement dépassé les 800 dollars américains, les détenteurs de devises d'origine ont commencé à vouloir vendre une partie des bitcoins qu'ils détenaient, car dans moins de deux mois, il y aura plusieurs fois le retour. Les premiers participants ont vendu plus dans la fourchette de 800 $ à 1 150 $ que dans la fourchette de prix de 200 $ à 700 $, les prix ayant culminé à près de 1 129 $ le 29 novembre 2013. Cela suggère que pour Bitcoin, la bulle a disparu non pas à cause d'un manque d'intérêt pour les achats, mais parce qu'un grand nombre de premiers participants voulaient vendre leurs Bitcoins précédemment thésaurisés. Après avoir atteint un sommet lors du cycle précédent le 29 novembre 2013, Bitcoin a connu une baisse de 84 % en un peu plus d'un an. Le graphique ci-dessous montre la distribution des coûts réels au moment où le prix du Bitcoin a atteint un creux de 176 $ le 14 janvier 2015. À l'heure actuelle, 43 % des avoirs en bitcoins ont un gain sur papier, tandis que 57 % ont une perte sur papier. En un peu plus d'un an, la forme de la répartition des coûts réels a radicalement changé. Contrairement à la distribution au sommet de la bulle, il n'y avait pas beaucoup de volume au-dessus de 800 $. Voix | PricewaterhouseCoopers Henri Arslanian: Je n'ai pas vu de capitaux et d'investisseurs significatifs entrer dans le domaine de la STO: Henri Arslanian, le leader mondial de la crypto-monnaie de PwC, a déclaré que bien que pour de nombreux investisseurs institutionnels, par rapport à ICO, STO Plus facile à comprendre, mais n'a pas encore vu de sens capital ou liquidité entrant dans l'espace STO. Beaucoup pensent que 2019 sera l'année de la STO, mais malgré de nombreux développements dans l'espace, il n'a pas encore vu de capitaux d'investisseurs significatifs entrer dans l'espace. (CoinDesk) [2020/2/12] Le graphique ci-dessous montre comment la distribution a changé entre ces deux points dans le temps, et n'est plus un instantané de la distribution à un certain moment. Par exemple, près de 1,5 million de bitcoins, initialement vendus entre 0 et 50 dollars, ont été vendus entre le 29 novembre 2013 et le 14 janvier 2015. Le changement de la distribution présente une situation de capitulation complète, qui est un état psychologique des investisseurs uniquement lorsque le prix a complètement atteint le fond. Au début de la baisse des prix, les investisseurs qui ont acheté au plus fort de la bulle (au-dessus de 800 $) et un grand nombre de premiers participants (en dessous de 150 $) ont atteint l'étape la plus douloureuse et ont vendu un grand nombre d'avoirs Bitcoin pour acheter les investisseurs en baisse. Bien que cela ne soit pas facilement visible dans ce graphique, assistez à la vente ultérieure de chasseurs de bonnes affaires alors que le prix continue de baisser. Il y a eu des transactions massives - 5,7 millions des 13,7 millions de bitcoins extraits ont été achetés et vendus à des prix différents. En utilisant ce cycle de marché comme une étude de la psychologie enracinée des investisseurs, les prix n'atteignent pas le creux jusqu'à ce que la capitulation se produise, y compris ceux qui ont acheté au sommet, bon nombre des premiers entrants et les représentants de la plupart des investisseurs de foi, mais aussi des premiers chasseurs de bonnes affaires comme prix. continuent de tomber dans les étapes les plus douloureuses. Actualités | Le fondateur de Telegram présentera la version bêta de la plateforme blockchain TON lors de la conférence des investisseurs : Selon The Bell, Pavel Durov, le fondateur de Telegram et Vkontakte, se prépare à lancer la plateforme blockchain et la crypto-monnaie TON. milliard. Selon des personnes proches du dossier, la réunion des principaux investisseurs se tiendra dans un mois et Durov présentera la version bêta de TON. Auparavant, l'équipe Durov avait précédemment déclaré que le projet TON serait lancé au début de 2019, mais qu'il serait probablement retardé de deux à trois mois. [2019/1/23] Bien qu'il ne soit généralement pas considéré comme un événement clé dans le cycle d'éclatement de la bulle Bitcoin, nous avons étudié l'ajustement des prix dans le cycle d'une forte baisse par rapport au récent sommet. Ce scénario de marché est le plus similaire à l'état actuel du bitcoin ; le prix est passé d'environ 13 000 $ cet été à 6 500 $ fin novembre. Lors du cycle précédent (novembre 2013-janvier 2015), après avoir atteint un creux de 176 dollars, le prix s'est redressé à environ 310 dollars les mois suivants avant de se corriger de 35 % en deux mois à 200 dollars. Le graphique ci-dessous montre un instantané de la répartition des coûts réels au 24 août 2015 après un ajustement de 35 %. Nous montrons également le changement de distribution entre les creux de cycle et les corrections ultérieures de milieu de cycle. Au cours de huit mois, nous pouvons voir un changement radical dans la forme de la distribution. Nous avons vu des ventes limitées par certains premiers participants dont le coût réel est inférieur à 200 $, ce qui indique que la vente par capitulation des premiers participants est presque terminée, et même une correction de 35 % n'est pas suffisante pour que ce groupe d'investisseurs vende plus. . La SEC a lancé un faux site Web ICO pour éduquer les investisseurs : La Securities and Exchange Commission des États-Unis a lancé un faux site Web ICO, dans l'espoir que les investisseurs puissent apprendre à identifier les faux projets ICO via ce site Web, protégeant ainsi les investisseurs. Le site Web s'appelle HoweyCoin, et lorsque les investisseurs tentent de participer à des projets ICO, ces utilisateurs sont dirigés vers les outils éducatifs du régulateur, qui sont conçus pour signaler les aspects frauduleux des faux projets ICO. [2018/5/17] Il est important de noter que nous constatons une pression de vente presque nulle de la part des investisseurs qui ont acheté au sommet de la bulle (au-dessus de 800 $), ce qui suggère que la vente par capitulation de ce groupe d'investisseurs est terminée. Au lieu de cela, nous voyons la plus grande pression de vente venir des investisseurs qui ont acheté la baisse alors que les prix ont chuté depuis le sommet de la bulle et des investisseurs qui ont acheté de la récente hausse par le bas. Avant que le prix ne chute fortement, ce groupe d'investisseurs n'avait pas encore atteint le niveau le plus douloureux. Des études sur la psychologie des investisseurs ont montré que les prix ne peuvent vraiment toucher le fond que lorsque tous les investisseurs ont atteint le stade de la douleur maximale et que la capitulation est complète. Une étude des corrections de milieu de cycle qui se sont produites au cours du cycle précédent montre que la pression de vente a pris fin pour les investisseurs qui ont acheté au sommet et pour la plupart des premiers participants. Après la fin de la correction de milieu de cycle, les prix ne sont plus jamais tombés à ces niveaux car la psychologie des investisseurs a atteint un point où la plupart des investisseurs qui voulaient vendre avaient déjà vendu. Au cours d'une année, le prix a dépassé son précédent record historique de 1 100 $ et a atteint un sommet de près de 20 000 $ le 16 décembre 2017. Le graphique ci-dessous montre la répartition des estimations de coûts réels pour cette date. À cette époque, un total de 16,75 millions de bitcoins étaient extraits, et environ 7,4 millions étaient entre les mains des premiers participants.Le coût réel était estimé entre 0 et 1 000 dollars américains, et 98 % de ces bitcoins avaient des rendements comptables. La forme de la distribution des sommets pour le cycle actuel ressemble à la distribution des sommets du cycle précédent, mais avec quelques différences importantes. Il y a eu beaucoup de transactions entre 1 000 $ et 7 000 $, alors que le dernier cycle, il y avait très peu de transactions dans cette fourchette de prix. Cela a entraîné une lente augmentation du prix sur une période d'environ 8 mois, avec de nombreuses corrections importantes en cours de route. D'un autre côté, nous ne voyons pas non plus beaucoup de transactions entre 8 000 $ et 16 000 $, non pas à cause d'un manque d'intérêt pour l'achat, mais parce que les détenteurs existants ont peu de raisons de vendre. Pendant ce temps, le prix a augmenté en succession rapide - 8 000 $ en seulement deux semaines. Alors que le prix dépassait 16 000 $, les volumes de négociation ont également augmenté, car les prix élevés ont de nouveau incité les premiers participants à vendre. La multiplication des prix à court terme semble attirer les premiers participants qui détiennent de grandes quantités de Bitcoin pour vendre leurs avoirs à long terme. La vitesse et l'ampleur du retracement dans le cycle actuel du marché sont remarquablement similaires au cycle précédent - les deux ont connu un retracement d'environ 84 %, et il a fallu environ un an pour que cette bulle se dissipe complètement. Au point bas du cycle actuel, 39 % des avoirs en Bitcoin avaient des gains sur papier, ce qui correspond à peu près aux gains sur papier de 43 % observés lors du cycle précédent. Cela suggère qu'après la bulle, la douleur des investisseurs est la plus grande et la capitulation ne se produit que lorsque le prix tombe à environ 40% des avoirs en Bitcoin avec un gain sur papier. Un instantané de la distribution des estimations de coûts réels, ainsi que des changements dans la distribution, montre une ressemblance frappante avec le cycle précédent, étayant l'argument selon lequel la chute du Bitcoin (et d'autres actifs financiers) est motivée par des biais cognitifs enracinés que les biais conduisent aux cycles répétitifs. Semblable au cycle précédent, les investisseurs qui ont acheté près du sommet de la bulle (avec des coûts supérieurs à 16 000 $) et les premiers participants (avec des coûts inférieurs à 1 000 $) ont capitulé. Il n'y a pas beaucoup de transactions dont les coûts dépassent 12 000 $, il est donc peu probable que les investisseurs de cette catégorie soient une source de pression de vente à l'avenir. Jusqu'à présent cette année, 5,4 millions des 17,4 millions de bitcoins extraits ont été échangés. Bien que cela ne soit pas clairement visible sur le graphique, les investisseurs qui ont acheté près du sommet de la bulle et les premiers participants ont été les premiers à capituler. Il y avait également une pression de vente de la part des investisseurs qui ont acheté la baisse en passant de 6 000 $ à 3 000 $. Ils représentent les derniers à souffrir le plus et à capituler. L'état actuel de la distribution suggère que les détenteurs effectuent de moins en moins de transactions au fil du temps, à un coût réel. Au plus fort de la bulle, les premiers participants détenaient 7,4 millions de bitcoins à des coûts réels compris entre 0 et 1 000 dollars, et aujourd'hui, ce nombre est tombé à 5 millions. En excluant les premiers joueurs, le coût réel semble maintenant être une distribution à peu près normale autour de 8 000 $, avec une poussée à 3 500 $, un prix qui coïncide avec les creux du cycle actuel. Les avoirs qui coûtent en fait plus de 12 000 $ sont à des niveaux très bas, représentant un groupe d'investisseurs qui ont complètement capitulé. Le graphique ci-dessous montre l'évolution de la distribution entre le 26 juin 2019 (le prix a atteint le sommet du cycle actuel de 12 863 $) et le 25 novembre 2019 (le prix a atteint un creux de 7 139 $). La baisse pure et simple de près de 50 % au cours de cette période est très importante pour un marché haussier et a amené de nombreux observateurs du marché à remettre en question le fonctionnement actuel du marché. L'analyse des sources de pression vendeuse montre que les inquiétudes des investisseurs sont fondées. Contrairement à l'ajustement à mi-parcours du cycle précédent, la pression vendeuse est généralisée et émane de nombreux investisseurs. Les investisseurs qui ont acheté au cours du cycle actuel à un coût de 12 000 $ à 12 500 $ sont devenus des vendeurs majeurs

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