Lecture recommandée par Golden丨Comment faire face à l'effondrement de la structure du marché du chiffrement ?

(Wheat Ears, Van Gogh) Avant-propos : L'événement 3.12 Black Swan est l'un des plus grands événements de l'histoire du cryptage. Il a connu deux effondrements en une journée.La structure actuelle du marché du cryptage et l'évolutivité de la blockchain elle-même sont les raisons sous-jacentes de cet effondrement. À l'heure actuelle, les échanges sont dispersés et il existe des opportunités d'arbitrage, mais pendant les turbulences du marché, le débit et la vitesse de la blockchain ne peuvent pas supporter un arbitrage rapide, et lorsque la liquidation rencontre une faible liquidité, elle exacerbe le déclin du marché. Pour changer cette situation, il est nécessaire d'optimiser la structure du marché et l'évolutivité de la blockchain. Cependant, les différences et la fragmentation de la structure du marché du chiffrement rendent difficile l'optimisation de la structure du marché, et il faudra plusieurs années pour que les mises à niveau techniques augmentent le débit et réduisent la latence pour s'améliorer de manière significative, ce qui signifie qu'à court terme, il y a non Méthodes d'adaptation pratiquement réalisables. L'auteur de cet article est Kyle Samani, traduit par "SIEN" de "Blue Fox Notes". En repensant au contenu mentionné dans "3.12 Black Swan : The Collapse of Encrypted Market Structure", l'un des principaux problèmes structurels est que la blockchain actuelle (Bitcoin et Ethereum) ne peut pas prendre en charge un débit de transaction suffisant. Le débit ne peut pas faciliter les transactions mondiales sur plusieurs plates-formes de négociation dans un environnement volatil. Lorsque la volatilité augmente, les traders doivent déplacer des actifs entre les bourses pour arbitrer les différences de prix, et ils doivent le faire rapidement (faible latence). Ce document explore certaines solutions potentielles, y compris la réforme de la structure du marché et la modernisation technologique. Cet article suppose que vous avez une compréhension de base des différentes technologies de mise à l'échelle et de la structure actuelle du marché. Corriger la structure du marché 1. Fusionner les bourses Actuellement, il existe environ 10 grandes bourses centralisées dans le monde. Si les transactions sont regroupées en moins d'échanges, cela signifie 1) moins de lieux d'arbitrage et 2) moins besoin de déplacer des actifs sur la chaîne. Cependant, il est peu probable que cela se produise dans un avenir prévisible. Au lieu de cela, la liquidité est en fait devenue plus distribuée au cours des dernières années à mesure que les actifs cryptographiques ont proliféré. Au premier semestre 2017, il y avait environ 4 à 5 échanges majeurs. Aujourd'hui, il y en a probablement plus de 10, et il existe également de plus petits échanges à longue traîne. Cela est dû aux politiques et réglementations locales (en particulier dans des pays comme la Corée du Sud soumis à une surveillance réglementaire stricte), à ​​la croissance rapide des bourses de produits dérivés et à un fossé fondamental entre les bourses réglementées et non réglementées. De plus, alors que les crypto-monnaies continuent de croître dans le monde, certains pays semblent solidifier leurs structures de marché locales. Par exemple, en Chine et en Corée. Cette solidification garantit que la liquidité restera dispersée dans un avenir prévisible. (Renard bleu Remarque : En raison de la solidification de la structure du marché local, les nouveaux arrivants ne peuvent pas obtenir suffisamment de liquidités, ce qui conduit à l'incapacité de former une situation dominée par un petit nombre d'échanges à l'échelle mondiale, et ne peut pas atteindre une échelle similaire à la effet de réseau des géants de l'Internet d'aujourd'hui) Diffusion de données Golden Finance Mining | La puissance de calcul totale du réseau de l'ETH a chuté de 1,12 % aujourd'hui : Jinse Finance a rapporté que, selon les données de Spider Mine Pool : la puissance de calcul totale du réseau de BTC est de 169,269EH/s, difficulté d'extraction est de 23,14T, la hauteur de bloc actuelle est de 679119 et le revenu théorique de 0,00000606/T/jour. La puissance de calcul de l'ensemble du réseau ETH est de 534,510TH/s, la difficulté de minage est de 6730,69T, la hauteur de bloc actuelle est de 12235217 et le revenu théorique est de 0,00425830/100MH/jour. La puissance de calcul du réseau BSV est de 0,726EH/s, la difficulté de minage est de 0,10T, la hauteur de bloc actuelle est de 682807 et le revenu théorique est de 0,00123894/T/jour. La puissance de calcul du réseau BCH est de 1,726EH/s, la difficulté de minage est de 0,24, la hauteur de bloc actuelle est de 683194 et le revenu théorique est de 0,00052154/T/jour. [2021/4/14 20:16:57] 2. Services de chambre de compensation et de courtier principal Étant donné que la liquidité est dispersée sur différentes bourses, les fournisseurs de liquidité sont obligés de répartir leurs fonds sur plusieurs bourses. Cela crée un risque de base, qui à son tour limite la quantité de liquidités qu'ils peuvent fournir par dollar de garantie sur chaque échange. Si les fournisseurs de liquidités étaient en mesure de réaliser des marges croisées entre les bourses et de compenser les positions longues et courtes, ils pourraient atténuer le risque de base et fournir plus de liquidités par dollar de garantie sur chaque bourse. (Renard bleu Remarque : La signification originale du risque de référence fait référence au risque de base de la tarification des taux d'intérêt. Le taux d'intérêt de référence sur lequel les revenus d'intérêts et les charges d'intérêts sont basés peut ne pas être complètement lié ou les changements peuvent être désynchronisés. risques posés ) les chambres de compensation sont la solution. Cependant, ils se déclinent sous différentes formes. Les deux principales catégories sont la détention et la non détention. La chambre de compensation de garde la plus simple est en fait un fournisseur de services de courtage principal qui dépose des garanties sur les bourses et agit comme une chambre de compensation pour tous les clients. Si un seul fournisseur de services de courtage principal dispose de garanties suffisantes sur toutes les bourses, les négociateurs peuvent y accéder, mais toutes les bourses et tous les risques de référence ne peuvent pas être extraits des commerçants individuels. Bien qu'un fournisseur de services de courtage principal puisse avoir besoin de rééquilibrer occasionnellement ses actifs sur différentes bourses, cela peut réduire considérablement la demande d'espace de bloc Bitcoin et Ethereum et les frais de gaz, respectivement. Les principaux courtiers traditionnels dans d'autres classes d'actifs sont de grandes banques telles que JPMorgan. Ils font partie des seules entités disposant d'un capital suffisant pour agir en tant que courtiers principaux crédibles auxquels les bourses et les commerçants peuvent faire confiance. Alors que Tagomi continue d'ajouter de plus en plus de services de courtage de premier ordre, il ne semble pas que d'autres grandes banques proposent de sitôt des services de courtage de premier ordre. (Note de Blue Fox : à l'heure actuelle, les principaux fournisseurs de services de courtage sur le marché du cryptage sont principalement Tagomi et Caspian) Jinse Finance Market Report 丨 Consolidation globale du BTC, forte humeur attentiste : Selon le marché Huobi, le marché du BTC a fluctué violemment hier Par la suite, aujourd'hui la situation générale est en état de choc, le prix actuel oscille autour de 11150USDT, et l'attentisme est fort. Le canal ascendant sur le graphique journalier a été cassé, et il y a encore une grande distance par rapport à la moyenne mobile MA30, et il y a encore de la place pour la consolidation. La moyenne mobile MA5 constitue une suppression ; la moyenne mobile sur 4 heures MA5 se transforme en support. , et la pression locale se forme autour de 11200USDT ; à partir de 18h30, la devise principale La performance spécifique est la suivante : [2020/8/3] La solution non dépositaire est similaire à X-Margin, et son objectif est de fournir marges croisées non dépositaires entre les bourses. Bien que les détails techniques sortent du cadre de cet article, X-Margin permet essentiellement aux traders de conserver la garde des fonds sur des dépositaires tiers autorisés (tels que Coinbase Custody, BitGo et Anchorage), et fournit des garanties cryptographiques d'échange qu'une fois lors de la liquidation est nécessaire, ces actifs sous-jacents peuvent être utilisés. X-Margin peut effacer les positions longues et courtes de tous les traders, améliorant encore l'efficacité du capital. Cette approche est nouvelle, n'est possible qu'avec les avancées récentes en matière de chiffrement, et n'a pas été testée dans la pratique. Cependant, il est très simple et logique dès les premiers principes. Cependant, l'approche non dépositaire présente un inconvénient évident : elle ne peut pas fournir d'effet de levier, et les services traditionnels de courtage principal fournissent un effet de levier, qui constitue un noyau important de leurs produits et services. De plus, les services de prime brokerage fournissent nativement une compensation et un règlement différés, une caractéristique attendue sur les marchés traditionnels. Étant donné que la plupart des commerçants attendent des services de levier et de compensation différée des services de courtage principal, les services de courtage principal traditionnels présentent des avantages évidents par rapport aux chambres de compensation non dépositaires, mais on ne sait pas comment cela devrait être fait. 3. Interdire l'effet de levier extrême Une critique courante de la structure actuelle du marché est que les bourses de produits dérivés (en particulier par le biais de contrats perpétuels) offrent trop d'effet de levier instantané. BitMEX a été le pionnier du service d'effet de levier 100 fois supérieur, et FTX et Binance ont lancé respectivement 101 fois et 125 fois les services d'effet de levier. Dans ce cas, avec un effet de levier de 100 fois, une fluctuation inverse d'environ 0,7 % peut conduire à la liquidation. On ne sait pas combien de commerçants négocient avec un effet de levier aussi élevé. En mai 2019, BitMEX a révélé que l'effet de levier moyen des commerçants était d'environ 25 fois, mais on ne sait pas comment cela a évolué. Les échanges seront-ils réduits ? Probablement pas. BitMEX a un réservoir de requins au bureau. Ils vénèrent la cruauté. Étant donné que ces échanges sont répartis dans différentes juridictions, il est difficile de voir quelles actions ils interdisent aux clients d'exiger. Analyse | Disque d'or : BCH/USD a rebondi de plus de 2 % au cours des 2 dernières heures : Analyse complète du disque d'or : BCH/USD a continué de rebondir au cours des dernières 24 heures, et la forme est sortie du fond zone, et il y a de la place pour une nouvelle augmentation. Roger ver a déclaré il y a quelques jours qu'il était personnellement optimiste quant à l'évolution future de BCH. Mais il a également conseillé aux investisseurs de ne pas mettre tous leurs œufs dans le même panier et de faire attention aux risques. [2018/8/28] 4. Mécanisme de fusible Une autre façon d'atténuer ces problèmes consiste à introduire un mécanisme de fusible. Si les bourses cessent simplement de traiter les transactions pendant 15 à 60 minutes, alors que les dépôts et les retraits sont toujours autorisés, les arbitragistes ont le temps de déplacer des actifs entre les bourses. Cependant, étant donné la grande diversité des principales bourses à travers de multiples dimensions (géographie, clientèle, produits commerciaux, etc.), il semble peu probable que les bourses s'entendent sur un coupe-circuit mondial. Huobi, l'une des plus grandes bourses de produits dérivés basée en Chine, vient d'annoncer une nouvelle fonctionnalité qu'ils appellent un disjoncteur. Cependant, à proprement parler, pas vraiment. Il s'agit uniquement d'un mécanisme permettant de séparer la liquidation sur certains seuils, plutôt que de liquider les utilisateurs en une seule fois. 4. Ordres de cotation pour liquidation de masse La liquidation est généralement effectuée par le biais d'ordres de marché indiscriminés. Les teneurs de marché ne savent pas à l'avance quelle sera l'ampleur de la liquidation. À mesure que les liquidations augmentent, les teneurs de marché élargissent naturellement leurs écarts. Cela augmente la volatilité. Au lieu de cela, les échanges peuvent mener des enchères programmatiques de garanties via RFQ (demande de cotation). Cela peut prendre quelques secondes. Alors que la capacité d'un teneur de marché à participer peut être limitée par sa garantie sur l'échange, il ne fait aucun doute que cela réduit encore la volatilité. Pour comprendre pourquoi, pensez à la différence entre passer un ordre de marché ETH de 30 millions de dollars et demander à un bureau de négociation professionnel (tel que Cumberland, Galaxy ou Jump) de coter un ordre ETH de 30 millions de dollars. Évidemment, ce dernier conduit à une meilleure exécution car ces entreprises disposent d'outils spécialisés pour drainer intelligemment les liquidités de toutes les bourses du monde. Le passage à un modèle FRQ stylisé peut permettre d'obtenir des résultats similaires en cas de liquidation. Mise en œuvre des mises à niveau technologiques Les esprits les plus brillants travaillant dans le domaine de la cryptographie ont réalisé que pour que les actifs cryptographiques passent d'une idée marginale à un type d'actif grand public, la technologie sous-jacente doit prendre en charge un débit plus élevé et une latence plus faible. Il existe de nombreuses façons d'obtenir ces propriétés, chacune avec des compromis uniques. Chaque méthode est décrite en détail ci-dessous, en mettant l'accent sur leur performance pendant les périodes de forte volatilité du marché, lorsque le capital doit se déplacer rapidement, souvent dans une direction, entre les bourses. Par flux d'argent à sens unique, je veux dire qu'il est possible que des capitaux circulent rapidement dans diverses bourses (en raison des écarts importants entre les différentes bourses), mais qu'il est peu probable qu'ils reviennent rapidement. Yu Luping, partenaire du cabinet d'avocats Golden Exclusive Zhong Lun : Tout produit virtuel qui n'est pas pris en charge par un projet physique est vide : aujourd'hui, Golden Finance a interviewé en exclusivité un partenaire du cabinet d'avocats Zhong Lun sur le discours de l'ancien gouverneur de la banque centrale Zhou Xiaochuan Yu Luping, boursier postdoctoral à l'Université centrale des finances et de l'économie, Yu Luping a déclaré: Les soi-disant produits numériques et cryptés purement spéculatifs sont en fait des produits séparés des entités et ne bénéficient d'aucun soutien de l'industrie ni d'aucune protection des actifs. Ces produits ne peuvent pas être considérés comme des biens virtuels ou des actifs virtuels et n'ont aucune valeur réelle, sauf pour le battage médiatique conceptuel. Tout produit virtuel qui n'est pas soutenu par un projet physique, quelle que soit la richesse de son apparence et de son emballage, est vide par essence et peut devenir porteur de divers délits économiques. Dans l'ère actuelle de l'innovation financière, divers nouveaux concepts et technologies émergent les uns après les autres, et des concepts tels que l'économie numérique et les actifs numériques sont également fréquemment mentionnés et gagnent progressivement en popularité. Dans le même temps, il faut voir rationnellement que la recherche théorique pertinente sur ces concepts vient de commencer, de nombreux modèles d'affaires doivent être testés de toute urgence et de nombreuses méthodes de réglementation doivent encore être pratiquées. Le jugement le plus fondamental sur les risques des soi-disant produits virtuels devrait être d'explorer leurs entités commerciales au-delà des magnifiques emballages à la mode. L'une des idées de conception importantes de la supervision devrait être de lier le concept actuel de produits virtuels et de projets physiques par la création efficace de règles et de systèmes, c'est-à-dire de relier la valeur de l'innovation financière et l'économie réelle. Dans le même temps, il est également nécessaire de faire jouer pleinement les fonctions efficaces d'allocation et de filtrage de la valeur du marché, et d'éliminer les faux projets et les projets de qualité inférieure par des projets de haute qualité. À l'heure actuelle, même si nous pouvons innover la forme de transaction grâce à la technologie, cela n'a pas changé l'essence de la transaction. Il n'y a pas d'innovation technologique qui existe en dehors des applications réelles, et il n'y a pas de produits financiers qui existent en dehors de l'économie réelle. [2018/6/14] 1. Lightning Network Le problème avec Lightning Network (LN) est que les deux parties à la transaction doivent entièrement hypothéquer le canal à l'avance, et le pré-remplissage du canal nécessite beaucoup de fonds. De plus, il n'est pas clair si le Lightning Network résout réellement le problème sous-jacent. Bien qu'il soit impossible de mesurer avec précision le nombre de transactions BTC qui ont eu lieu entre les bourses le 12 mars, de manière générale, on estime que 15 à 30 % des transactions ont été effectuées par des commerçants déplaçant des fonds entre les bourses. Un jour comme le 12 mars, ce ratio devrait être supérieur à la normale. Le 12 mars, environ 750 000 BTC ont été transférés en chaîne. Sur les 10 principales bourses, environ 100 canaux sont nécessaires pour une collatéralisation bidirectionnelle. Pourquoi un échange préchargerait-il ses dizaines de milliers de BTC dans ces canaux (surtout lorsqu'ils ne sont pas nécessaires dans 99,9 % des cas) ? Bien que le Lightning Network accélère l'arbitrage des transactions précédentes, les arbitragistes épuiseront rapidement la liquidité du canal. Tout à l'heure, la première WBC World Blockchain Conference · Three O'clock Summit a officiellement ouvert: Golden Finance Live Report, le soir du 23 avril, la première World Blockchain Conference initiée par la "World Blockchain Association" Le sommet de trois heures officiellement ouvert à Macao, et l'heure de la réunion était du 23 au 25. Le thème de cette conférence est "La technologie reconstruit le monde". Jeffrey Wernick, Liu Xiaoying, Yang Dong, Chen Weixing, Cai Wensheng, Zhao Dong, Yu Hong, Yuan Dao et d'autres grands noms participeront à cette conférence et prononceront des discours. Des dizaines des institutions d'investissement telles que Wood Capital participeront, et la communauté des investisseurs blockchain, la communauté des affaires et la communauté technologique discuteront de la macroéconomie, des opportunités d'investissement et des tendances. Il est rapporté que la conférence attirera des dizaines de milliers de personnes du monde entier pour y participer, et mènera des échanges interactifs étendus et profonds. Jinse Finance assurera une couverture en direct de l'événement. [2018/4/23] 2. Chaîne latérale Théoriquement, la chaîne latérale peut résoudre les problèmes de débit et de retard. Bien que les gens parlent de sidechains depuis 2014, ils n'ont pas encore vraiment été utilisés.

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