Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?

AMM, également connu sous le nom de teneur de marché automatisé, est l'une des technologies les plus critiques pour les échanges décentralisés (DEX) et s'est avérée être l'une des innovations DeFi les plus influentes.Ils peuvent créer et fonctionner pour une gamme de jetons différents. liquidité de la chaîne. AMM a fondamentalement changé la façon dont les utilisateurs négocient les crypto-monnaies.Contrairement au modèle traditionnel de négociation du carnet d'ordres, les deux parties à la transaction AMM interagissent avec le pool d'actifs liquides de la chaîne. Les pools de liquidité permettent aux utilisateurs de basculer de manière transparente entre les jetons sur la chaîne de manière entièrement décentralisée et non dépositaire. Les fournisseurs de liquidités, quant à eux, gagnent un revenu passif grâce aux frais de transaction, qui sont basés sur le pourcentage de leur contribution au pool d'actifs. 1. Il existe plusieurs types d'AMM : Constant Sum Market Maker (CSMM), Constant Mean Market Maker (CMMM) et Advanced Hybrid Constant Function Market Maker CFMM. 2. Certains défis clés que les AMM doivent surmonter, notamment les pertes impermanentes (IL), l'exposition forcée à plusieurs devises et la faible efficacité du capital. 3. Les innovations de Bancor, Uniswap, Curve et d'autres projets rendent AMM attrayant pour les grands fournisseurs de liquidités en améliorant l'efficacité du capital, en réduisant le risque de volatilité et en offrant davantage d'options d'allocation du capital. 4. En utilisant les oracles Chainlink, Bancor vise à résoudre le problème de perte impermanente (IL) des jetons volatils pour la première fois dans la prochaine version V2. En fournissant une analyse plus complète, nous espérons mieux éduquer les utilisateurs DeFi sur les défis et les innovations des AMM, afin que la liquidité décentralisée puisse réaliser son plein potentiel en tant qu'élément fondamental de DeFi et du monde financier au sens large. Voix | EOS New York : "Repenser la théorie du jeu du référendum EOS : pourquoi 15 % des votes sont hors de propos" : selon les rapports d'IMEOS, EOS New York a récemment publié un article : "Repenser la théorie du jeu du référendum EOS : pourquoi 15 % des votes ne sont pas pertinents" ". EOS New York estime que la proposition actuelle de référendum exigeant un taux de participation de 15 % est déraisonnable, cette restriction devrait être abolie et les nœuds sont encouragés à participer au référendum. [2019/2/7] Les soi-disant teneurs de marché (MM), ce sont les entités chargées de fournir des liquidités pour l'échange et d'effectuer des opérations de prix en même temps. Ceci est réalisé par MM achetant et vendant des actifs à partir de leurs propres comptes, et leur but est de réaliser un profit, car leurs activités de trading créent des liquidités pour les autres commerçants, ce qui réduit le glissement des transactions importantes. Les teneurs de marché automatisés (AMM), d'autre part, utilisent des "bots" algorithmiques pour simuler ces actions de prix sur des marchés électroniques tels que DeFi. Bien qu'il existe différentes conceptions d'échanges décentralisés, le DEX basé sur AMM a toujours atteint la plus grande liquidité et le volume de transactions quotidien moyen le plus élevé. Actuellement, les teneurs de marché à fonction constante (CFMM) sont la classe la plus populaire d'AMM, et ils sont appliqués pour réaliser l'échange décentralisé d'actifs numériques. Ces échanges AMM sont basés sur une fonction constante, c'est-à-dire que la réserve d'actifs complète de la paire de négociation doit rester inchangée. Dans un AMM non dépositaire, les dépôts des utilisateurs de paires de trading sont centralisés dans un contrat intelligent, que tout trader peut utiliser pour obtenir des liquidités d'échange de jetons. Par conséquent, les utilisateurs effectuent des transactions basées sur des contrats intelligents (actifs collectifs), plutôt que directement avec des contreparties (telles que des transactions d'ordre). Depuis 2017, il y a eu trois conceptions préliminaires de créateurs de marché à fonction constante sur le marché : Live | Le directeur Zhu Wei a déclaré lors de la troisième session du Golden Salon Round Table Forum, les frais de traitement peuvent-ils être inférieurs au coût ? Ce n'est pas impossible, c'est généralement le cas. Le premier, vous êtes trop important, comme un pool de minage ne peut pas se passer de vous, je gagne de l'argent avec d'autres mineurs pour vous subventionner, donc je peux vous donner des frais de traitement inférieurs au coût, c'est la première situation . Donc, pour obtenir des frais de traitement très bas, vous devez d'abord évaluer si la relation avec le pool minier est si bonne. En tant que pool de minage, votre taille est-elle déjà si grande ? Mais trop gros est aussi un problème, tout l'argent gagné par les investisseurs particuliers ne peut pas vous subventionner. Dans le second cas, fonctionnement en boîte noire. Je vous ai dit que je facturais seulement 1 point, mais en fait j'en facturais 2. Ce phénomène est très courant. Nous appelons cela une opération de boîte noire, ou il y a de la corruption qui s'y passe. Dans le troisième cas, les jetons émis par des pools miniers, tels que le pool minier Huobi, sont un moyen normal de le faire. Cependant, lors du calcul des avantages et des coûts, ils doivent être traités séparément. Parce que le bénéfice final de Token dépend du moment où il est vendu. [2018/11/21] Le premier type à émerger est le Constant Product Market Maker (CPMM), popularisé par Bancor et Uniswap. CPMM est basé sur la fonction x*y=k, qui détermine la fourchette de prix de deux jetons en fonction de la quantité disponible (liquidité) de chaque jeton. Lorsque l'offre de jeton X augmente, l'offre de jeton Y doit diminuer, et vice versa, pour maintenir un produit K constant. Lorsque vous tracez cette fonction, le résultat est une hyperbole où la liquidité est toujours disponible mais les prix augmentent de plus en plus, approchant l'infini aux deux extrémités. Journaliste informatique Liu Ren: Blockchain est une opportunité pour les start-up tout comme Internet, et il n'y a rien de mal avec BAT: Liu Ren, un journaliste informatique bien connu, a publié un cercle d'amis aujourd'hui et a déclaré: "De 1996 à 2004, j'avais une mauvaise compréhension d'Internet. 1. En 1998, j'ai terminé "Knowledge Heroes" ", je peux être un portail, mais j'ai choisi d'écrire "Enterprise Methods". Mes pensées à l'époque étaient les mêmes que beaucoup la compréhension des gens de la blockchain maintenant. Internet n'en est qu'à ses débuts. Je finirai d'abord d'écrire l'histoire de l'informatique en Chine. , Lorsque la technologie arrivera à maturité, il ne sera pas trop tard pour moi d'intervenir. Du coup, en 2000 , Je n'ai eu l'occasion que de faire Donews. 2. "China.com" a beaucoup écrit sur la façon dont Lenovo a transformé Internet. J'ai demandé "Yang Yuanqing va-t-il prendre du retard?" Mais toujours optimiste à propos de Yang Yuanqing. La blockchain est une opportunité pour Les start-ups aiment Internet. Les MTD n'existent pas et il n'est pas nécessaire de lire le livre blanc de JD.com. 3. Les entreprises traditionnelles sont basées sur des entreprises traditionnelles, mais les entreprises traditionnelles utilisent Internet ou deviennent Internet. et les sociétés Internet sont deux choses différentes. Tokenize, une entreprise traditionnelle aujourd'hui, n'est certainement pas une société de blockchain, alors ne suivez pas. » [2018/3/22] Le deuxième type est un teneur de marché constant (CSMM), ce qui est idéal pour les options de transactions sans glissement, mais il ne peut pas fournir une liquidité illimitée. Constant Sum Market Maker (CSMM) suit la formule x+y=k et lors du traçage, une ligne droite est créée. Malheureusement, cette conception permet aux arbitragistes d'épuiser l'un des actifs de réserve si le prix de référence hors chaîne entre les jetons n'est pas de 1:1. Cette situation détruirait un côté du pool de liquidités, obligeant les fournisseurs de liquidités à subir des pertes et rendant les commerçants non liquides. Par conséquent, Constant Sum Market Maker (CSMM) n'est pas un modèle AMM courant. Zhao Dong, fondateur de Dfund : Dans le monde du Bitcoin, le plus important n'est pas de monter dans le bus, mais de ne jamais en descendre : ce matin, Zhao Dong, le fondateur de Dfund et investisseur en monnaie numérique, a sorti un Weibo, racontant une histoire basée sur sa propre expérience Autobiographie de "Old Leek": "J'ai commencé à jouer au bitcoin en avril 2013 avec 10 millions de RMB, et mes avoirs personnels ont rapidement dépassé les 100 millions fin 2013. A cette époque, je croyais fermement que le bitcoin passerait à 1 million de dollars américains à l'avenir, mais l'estimation était trop optimiste, et lorsque le rebond après la forte baisse a augmenté la position importante et l'effet de levier important pour jouer, le résultat a été que le marché était encore trop bulle et s'est effondré, entraînant une liquidation et d'énormes dettes. Mais heureusement, je crois fermement que Bitcoin est une grande chose, inaugurera une nouvelle ère de l'histoire. Je crois que vivre est la chose la plus importante. Je n'ai pas osé me suicider ou m'enfuir Je pensais qu'il me faudrait dix ans pour rembourser l'énorme dette, mais j'ai ensuite rattrapé les bons moments du marché haussier et l'ai remboursé en deux ans et demi. Oui. Laissez-moi vous dire en tant que vieux poireau : dans le monde du Bitcoin, le plus important n'est pas de monter dans le bus, mais de ne jamais en descendre. » [2018/3/19] Le troisième type est un Constant Mean Market Maker (CMMM), qui permet la création d'AMM qui peuvent posséder plus de deux jetons et sont pondérés en dehors de la distribution standard 50/50. Dans ce modèle, la moyenne géométrique pondérée de chaque avoir de réserve reste constante. Pour un pool de liquidité à trois actifs, sa formule est la suivante : (x*y*z)^(⅓)=k. Avec le développement de la technologie AMM, nous avons vu l'émergence du teneur de marché avancé à fonctions constantes mixtes CFMM, qui combine une variété de fonctions et de paramètres pour obtenir des comportements spécifiques, tels que l'ajustement de l'exposition au risque des fournisseurs de liquidité ou la réduction des transactions. l'acheteur. Par exemple, le Curve AMM utilise une combinaison de CPMM et de CSMM pour créer une liquidité plus dense, ce qui réduit le glissement dans une fourchette de négociation donnée. Ce qu'il présente à la place est une hyperbole (ligne bleue) qui renvoie un taux linéaire pour la plupart des transactions et un prix exponentiel pour les transactions plus importantes. Gao Xiqing : Pourquoi certaines personnes craignent-elles la blockchain ? Parce que leur autorité a disparu : le professeur Gao Xiqing de la faculté de droit de l'Université de Tsinghua a prononcé un discours lors de la série d'activités "Ray Dalio (Ray Dalio) China Tour", affirmant que le gouvernement et les grandes institutions s'opposent à la blockchain "parce que la blockchain a changé Après la méthode de connexion, l'autorité de ces personnes habituées au mode de fonctionnement d'origine a disparu, et les éléments de base sur lesquels ils comptent pour leur survie ont disparu, ce qui est le plus grand moteur du progrès humain. » [2018/2/26] ] Bien que les pools d'actifs AMM de première génération de DeFi aient connu une croissance importante au cours des deux dernières années, certains obstacles empêchent encore leur adoption généralisée, notamment la perte impermanente (IL), la faible efficacité du capital et le risque multi-token. 1. Perte impermanente (IL) Les utilisateurs qui fournissent des liquidités au pool AMM, le risque inconnu principal et le plus courant auquel ils sont confrontés est la perte impermanente (IL), c'est-à-dire que les utilisateurs déposent des jetons dans AMM et déposent simplement des jetons Dans le portefeuille, il y aura être une différence de valeur. Cette perte se produit lorsque le prix du marché du jeton au sein de l'AMM dévie dans n'importe quelle direction. Étant donné que l'AMM n'ajuste pas automatiquement le taux de change, les arbitragistes doivent acheter des actifs sous-évalués ou vendre des actifs surévalués jusqu'à ce que le prix offert par l'AMM corresponde au prix global du marché sur le marché extérieur. Les arbitres ont siphonné les bénéfices des poches des fournisseurs de liquidités, causant des pertes. Dans l'exemple ci-dessus, les pertes impermanentes subies dans l'AMM ont été causées par des changements dans le prix du marché de l'ETH en raison de l'activité de négociation sur d'autres bourses. La réaction interne d'AMM à ce changement de prix externe est de réajuster le taux de change dans le pool d'actifs pour qu'il corresponde au taux de change sur le marché externe. Au cours du processus de rééquilibrage consistant à échanger des ETH contre des BNT, la réserve totale de l'AMM a légèrement diminué. La raison pour laquelle on l'appelle "perte impermanente" est que tant que le prix relatif du jeton dans l'AMM revient à sa valeur d'origine, cette perte disparaîtra et le fournisseur de liquidité conservera la commission qu'il perçoit comme profit. Cependant, de tels cas sont rares, ce qui signifie que la plupart des fournisseurs de liquidités (LP) subissent des "pertes impermanentes" qui dépassent les frais de transaction qu'ils encourent. Le graphique ci-dessous montre la "perte impermanente" subie lors de la fourniture de liquidités à un pool AMM ETH-DAI, avant de comptabiliser les frais de transaction. 2. Les AMM à exposition à plusieurs jetons exigent généralement que les fournisseurs de liquidité (LP) déposent deux jetons différents pour fournir une liquidité égale des deux côtés de la transaction. Par conséquent, les fournisseurs de liquidité (LP) ne peuvent pas maintenir leur exposition à long terme à un seul jeton, mais doivent diviser leur exposition en détenant des actifs de réserve ERC20 supplémentaires. Les équipes disposant d'une grande quantité d'un jeton, ou les détenteurs individuels souhaitant fournir des liquidités, sont obligés d'acheter un autre actif afin de fournir des liquidités, réduisant ainsi leurs avoirs dans le jeton de base du pool d'actifs et augmentant leur exposition à un autre actif. 3. Le problème de la faible efficacité du capital Les AMM ont été critiquées pour avoir besoin d'une grande quantité de liquidités pour atteindre le même niveau que les bourses basées sur le carnet d'ordres. En effet, une partie importante de la liquidité AMM n'est disponible que lorsque la courbe des prix commence à évoluer de manière exponentielle. Par conséquent, la majeure partie de la liquidité ne sera jamais utilisée par les traders rationnels en raison d'un glissement extrême. Les fournisseurs de liquidité AMM n'ont aucun contrôle sur les niveaux de prix offerts aux commerçants, ce qui a conduit certains à qualifier les AMM de "liquidité paresseuse", c'est-à-dire sous-utilisée et sous-approvisionnée. Dans le même temps, les teneurs de marché basés sur les échanges de carnets d'ordres peuvent contrôler avec précision le prix auquel ils veulent acheter et vendre des jetons. Cela se traduit par une efficacité du capital très élevée, mais nécessite en même temps une participation active-kibw et une surveillance de la fourniture de liquidités.  Visant les nombreuses limitations de la première génération d'AMM, certains modèles de conception innovants tentent de résoudre ces problèmes. 1. Efficacité élevée du capital et AMM à faible glissement Comme mentionné dans la section précédente, le CFMM hybride rend la courbe de taux de change fondamentalement linéaire et parabolique uniquement lorsque le pool de liquidités est poussé à la limite, ce qui peut permettre des échanges à glissement extrêmement faible. Les fournisseurs de liquidité gagnent plus de frais (malgré des frais moins élevés par transaction) parce que le capital est utilisé plus efficacement, tandis que les arbitragistes profitent toujours des pools de rééquilibrage. Curve propose des transactions à faible glissement entre les jetons avec un taux de change relativement stable de 1:1, ce qui signifie que sa solution est principalement conçue pour les stablecoins, bien qu'ils aient récemment introduit la prise en charge des jetons bitcoin enveloppés. Bancor V2 étend ce modèle à faible glissement aux actifs volatils via un mécanisme similaire, met à jour dynamiquement le poids de la réserve et maintient la valeur de la réserve à un ratio de 1:1. Au sein de la zone de prix commune, la liquidité peut être amplifiée tout en conservant une incitation importante pour les arbitragistes à rééquilibrer les pools. 2. Réduire la perte impermanente L'objectif de Bancor est de prendre les devants dans la résolution de la perte impermanente de jetons volatils dans la prochaine version V2. Bancor V2 réduit le risque de pertes temporaires en utilisant une réserve de liquidité ancrée, qui maintient la valeur relative de ses réserves AMM inchangée. Jusqu'à récemment, cela n'était fait qu'avec des paires d'actifs en miroir qui maintenaient un rapport de prix constant de 1:1. Bancor V2, en revanche, utilise les oracles Chainlink pour étendre ce concept aux actifs à taux de change variables. Avec un risque réduit pour les fournisseurs de liquidités, une telle solution constituerait une avancée majeure dans l'utilisation d'actifs numériques volatils dans les systèmes de gestion d'actifs. En utilisant les oracles Chainlink, le pool d'actifs Bancor V2 est en mesure de maintenir un taux de change précis même si le prix des jetons diffère en raison de l'évolution des prix du marché extérieur. Plutôt que des arbitragistes fixant le taux de change, l'oracle fournit des mises à jour des prix pour ajuster les pondérations de l'AMM afin que le taux de change interne corresponde au prix du marché externe. L'avantage est que les arbitragistes ne retirent plus de valeur aux fournisseurs de liquidité sous la forme de pertes impermanentes. Changements de prix du marché dans Bancor V2 et comment il utilise les oracles Chainlink pour éliminer les pertes impermanentes. Au lieu de cela, les arbitragistes n'ont qu'à équilibrer les allocations de jetons dans les pools AMM en réponse aux transactions de jetons

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