Le marché actuel du Bitcoin est assez performant, il n'est donc pas facile d'avoir des opportunités d'arbitrage ?

(Mme Rowling, Van Gogh) Avant-propos : Les opinions sur la valorisation future de Bitcoin n'ont jamais été cohérentes, et il y a même de bonnes opinions à gauche. Certaines personnes sont d'accord avec le modèle S2F, certaines croient en l'hypothèse d'un marché efficace, certaines craignent que les mineurs ne se rendent après une réduction de moitié, certaines pensent que Bitcoin est un marché efficace, de nombreuses informations ont été incluses dans le prix, et certaines personnes pensent que le marché surestime le risque... Des points de vue différents conduisent à des décisions différentes. Cela continuera d'accompagner l'historique de croissance de Bitcoin. L'auteur de cet article, PlanB, a été traduit par "JoTo" de la communauté "Blue Fox Notes". Introduction Le modèle Bitcoin S2F a été publié en mars 2019. Il est bien accueilli par les partisans et les investisseurs de Bitcoin.De nombreux analystes ont également vérifié le modèle de cointégration S2F et confirmé sa prévision de prix. (Notes Blue Fox: Le modèle Stock-to-Flow est un indicateur de rareté. En supposant que le S2F de l'or est de 62, alors il faudra 62 ans pour produire le stock d'or existant, c'est-à-dire plus le S2F est élevé, le nouveau Plus lent, plus l'objet se raréfie (le bitcoin atteindra le niveau approximatif de l'or après la prochaine réduction de moitié) Le modèle S2F a également été critiqué. Le meilleur argument contre le modèle S2F vient de l'hypothèse de marché efficient (EMH, Efficient Market Hypothesis). L'argument prétend que le modèle S2F est basé sur des informations accessibles au public (S2F, la trajectoire d'approvisionnement en Bitcoin est visible), de sorte que l'analyse et les conclusions sont déjà prises en compte. Données : La valeur marchande actuelle de Bitcoin représente 46,67 % : Jinse Finance News, selon les dernières données de CoinMarketCap, la valeur marchande actuelle de Bitcoin représente 46 % et la valeur marchande d'Ethereum représente 17,1 %. [2022/6/11 4:18:06] Cet article partagera mon point de vue sur le modèle S2F et EMH, j'analyserai les opportunités d'arbitrage, les modèles de risque et de rendement et les marchés dérivés. Le modèle S2F Le modèle S2F a été publié en tant que modèle d'évaluation Bitcoin inspiré du concept de rareté infalsifiable de Nick Szabo et de l'analyse S2F de Saifedean Ammous. S2F est une mesure de rareté. La relation de loi de puissance entre S2F et le prix du Bitcoin au fil du temps capture les lois sous-jacentes du système dynamique complexe d'effets de réseau de Bitcoin, comme l'a mentionné Trace Mayer. Le modèle S2F est une fonction de loi de puissance, applicable aux données mensuelles d'octobre 2009 à février 2019 : prix BTC=0,4*S2F ^3, où S2F=1/taux d'inflation. Un modèle plus récent avec des données annuelles de 2009 à 2019 donne une prédiction plus élevée : prix BTC = 0,18*S2F ^ 3,3 Nick Phraudsta a été le premier à valider (ou mieux "pas faux") le modèle S2F, ajoutant qu'une analyse de cointégration a été effectuée, suggérant que cette corrélation peut ne pas être fausse. Marcel Burger a validé le modèle S2F et la cointégration, et a effectué quelques autres tests statistiques. Mannel Andersch a été le premier investisseur institutionnel à valider le modèle S2F et la cointégration. Il y a actuellement 69 006 transactions non confirmées sur l'ensemble du réseau Bitcoin : les données de BTC.com montrent que le nombre actuel de transactions non confirmées sur l'ensemble du réseau Bitcoin est de 69 006, la puissance de calcul de l'ensemble du réseau est de 149,55 EH/s et le service 24h/24. le taux de transaction est de 3,48 transactions/s , la difficulté actuelle de l'ensemble du réseau est de 25,05 T, et il est prévu que la prochaine difficulté augmentera de 0,67 % à 25,22 T, et il reste 8 jours et 11 heures avant l'ajustement. [2021/5/21 22:30:28] Hypothèse de marché efficace L'hypothèse de marché efficace (EMH) est une théorie bien connue en économie financière. L'hypothèse du marché efficace est basée sur les idées de Hayek et al.. Selon Hayek (lauréat du prix Nobel de 1974), les marchés sont des systèmes de traitement de l'information qui fournissent la meilleure découverte de prix possible. La description formelle de l'hypothèse de marché efficace provient d'Eugene Fama (lauréat du prix Nobel en 1973) et comporte les trois types suivants : *Hypothèse de marché efficace faible Les données de prix historiques ont été incluses dans le prix et ne peuvent pas être utilisées pour réaliser un profit. L'analyse technique (TA) et l'analyse des séries chronologiques (TSA) ne fonctionnent pas. * Hypothèse d'un marché efficace semi-fort Les nouvelles publiques des médias tels que MSNBC, Bloomberg, WSJ et les sociétés de recherche sont intégrées dans le prix et ne peuvent pas être utilisées à des fins lucratives. L'analyse fondamentale (FA) ne fonctionne pas. *Hypothèse de marché efficace et solide Même les informations privilégiées ne peuvent être utilisées à des fins lucratives. Parce que toutes les informations sont déjà prises en compte dans le prix. La plupart des investisseurs et des économistes s'accordent à dire que les marchés financiers modernes sont assez efficaces (c'est-à-dire qu'ils acceptent l'hypothèse d'un marché efficace faible et semi-fort), mais ils rejettent l'hypothèse d'un marché efficace fort. (Note de Blue Fox : c'est-à-dire qu'ils pensent que les données de prix historiques et l'analyse fondamentale ont été incluses dans le prix, et qu'il est difficile de les utiliser pour réaliser un profit. Mais les informations internes n'appartiennent pas à cette catégorie) Le nombre actuel de transactions non confirmées sur l'ensemble du réseau Bitcoin est de 1677 : Jinse Finance a rapporté que selon les données de BTC.com, la puissance de calcul actuelle du réseau BTC est de 114,62EH/s, et le nombre actuel de transactions Bitcoin non confirmées est de 1677. La difficulté actuelle de minage de Bitcoin est de 14,72T, et il reste encore 3 jours et 0 heures avant l'ajustement de la difficulté.Il est prévu que la prochaine difficulté passe à 15,94T, soit une augmentation de 8,32%. [2020/4/18] Conformément à l'hypothèse d'un marché efficace, le modèle S2F devrait également être pris en compte dans le prix car il est basé sur des données accessibles au public (S2F).  Risque et rendement Pour être honnête, au cours de mes plus de 20 ans d'expérience en tant qu'investisseur institutionnel gérant des bilans de plusieurs milliards d'euros, je n'ai jamais utilisé directement l'hypothèse de marché efficace. En pratique, nous supposons l'hypothèse d'un marché efficient et utilisons un modèle de risque et de rendement. * Supposons l'hypothèse d'un marché efficace Certaines personnes pensent que le marché du bitcoin n'est pas efficace, mais je ne suis pas d'accord. Dans le passé, vous pouviez utiliser l'USD pour acheter du Bitcoin sur une bourse, puis l'acheter sur une autre bourse, obtenir de l'EUR ou du JPY, puis l'échanger contre de l'USD pour réaliser un profit.À l'heure actuelle, l'arbitrage est possible. Mais ces jours sont révolus, vous pouvez jeter un œil à l'image ci-dessous (prix à 20:00 GMT 2020.1.13): BTCUSD = 8100BTCEUR = 7300BTCUSD/BTCEUR = 8100/7300 = 1.11EURUSD = 1.11BTCJPY = 885.000BTCJPY/BTCUSD = 885.000 /8100 = 109 La difficulté actuelle de minage de Bitcoin est de 13,91T : Selon Jinse Finance, selon les données de BTC.com, la puissance de calcul actuelle du réseau BTC est de 99,99EH/s, et le nombre actuel de transactions Bitcoin non confirmées est de 3050. La difficulté actuelle de minage de Bitcoin est de 13,91T, et il reste encore 11 jours et 4 heures avant l'ajustement de la difficulté.Il est prévu que la prochaine difficulté tombe à 11,94T, soit une baisse de 14,15%. [2020/3/29]USDJPY = 109 Il est peut-être encore possible de gagner de l'argent grâce à des ordinateurs à grande échelle, des lignes de communication rapides et des algorithmes de trading à haute fréquence (HFT), mais la possibilité d'un arbitrage facile a disparu. Nous pouvons supposer en toute sécurité qu'un marché Bitcoin de 150 milliards de dollars avec un volume de transactions quotidiennes de 10 milliards de dollars est assez efficace. Modélisation du risque et du rendement Supposer l'hypothèse d'un marché efficace ne signifie pas que vous ne pouvez pas gagner d'argent. Il faut juste prendre des risques. L'hypothèse de marché efficace et le non-arbitrage nous conduisent à des modèles de risque et de rendement. Harry Markowitz (lauréat du prix Nobel 1990) a développé un modèle précoce de risque et de rendement avec sa célèbre théorie du portefeuille (PT). William Sharpe (lauréat du prix Nobel 1990) a publié son célèbre Capital Asset Pricing Model (CAPM). Selon Markowitz et Sharepe, tous les rendements peuvent s'expliquer par des risques. Il s'agit d'un modèle de risque et de rendement simplifié (sans corrélation ni mathématiques étrangères) : Dynamique | Le nombre actuel de transactions bitcoin non confirmées est de 3190 : Selon les données de BTC.com, le nombre actuel de transactions bitcoin non confirmées est de 3190 Pen. La puissance de calcul actuelle du réseau Bitcoin est de 105,50EH/s et la difficulté de minage est de 14,78 T. Il reste encore 12 jours et 7 heures avant l'ajustement de la difficulté. On s'attend à ce que la difficulté augmente à 15,76 T la prochaine fois, soit une augmentation de 6,62 %. [2020/1/17] Obligations, Or, Actions : Données 1955-2019. Bitcoin : données 2009-2019. Comprendre ce tableau est crucial, alors examinons-le de plus près. L'axe des x de ce graphique représente le risque (perte annuelle maximale) et l'axe des y représente le gain (rendement annuel moyen). Le graphique montre trois actifs classiques : les obligations, l'or et les actions. Les obligations présentent le risque le plus faible (8 %) et le rendement le plus faible (6 %). L'or a un risque plus élevé (33 %) et un rendement plus élevé (7,5 %). Les actions présentent le risque le plus élevé (40 %) et le rendement le plus élevé (8 %). L'idée clé est que, conformément à l'hypothèse des marchés efficients, les rendements peuvent être expliqués uniquement par le risque. Si vous rencontrez un actif qui ne se situe pas dans la fourchette ci-dessus, eh bien, la première réponse pourrait être une excellente opportunité d'investissement. Une meilleure réponse (du point de vue de l'hypothèse de marché efficace et sans arbitrage) est trop belle pour être vraie. Nous avons peut-être négligé le risque (ou mal calculé le risque) et devrions essayer de ramener cet actif dans la fourchette normale. Quantifier le risque (volatilité) est difficile, même pour les quants des institutions financières. Si le calcul du risque de l'investisseur est inférieur à ce que le marché a prévu, et s'il sait exactement pourquoi l'actif est hors de portée, alors et seulement alors, il devrait décider d'investir. Bitcoin est en fait quelque chose "hors des charts": 200% de récompense, 80% de risque. Comme je ne pouvais pas le tracer sur un graphique, je l'ai ajusté à 1 % de Bitcoin plus 99 % d'investissement en espèces. Cet investissement Bitcoin est bien au-delà de la normale : 8 % de rendement, 1 % de risque (notez que même si Bitcoin baisse de 99 %, vous ne pouvez pas perdre plus de 1 %, car vous n'avez investi que 1 %). Donc, ma première réaction est : le marché voit un risque qui n'est pas dans les données. Voici une liste de certains risques possibles : *Risque d'échec du bitcoin *Risque que les gouvernements rendent le bitcoin illégal et poursuivent les développeurs *Risque de bugs logiciels fatals *Risque de piratage des échanges *Les mineurs centralisés lancent des attaques à 51% *Risque de décès de mineurs après la réduction de moitié spirale*Risque de hard fork Tous ces risques doivent être inclus dans les données de prix à partir d'une hypothèse de marché efficace et d'une perspective de risque et de rendement. Cependant, ces risques ne sont pas dans les données. Selon l'hypothèse de marché efficace et la formule risque et rendement du graphique, un risque de 1 % devrait donner un rendement de 5,5 % + 6,2 % * 1 % = 5,6 %. Les données montrent qu'au cours des 11 dernières années, 1% de Bitcoin + 99% de cash ont un rendement de 8%. Il semble que ces risques aient été surestimés par le marché, et conformément au modèle S2F, Bitcoin est en effet une énorme opportunité d'investissement. Marché des dérivés Jetons un coup d'œil, le marché des dérivés nous dit ce que l'avenir nous réserve. Le marché des options ne culmine pas à ou après la prochaine réduction de moitié : Source : https://twitter.com/skewdotcom Le marché à terme est le même que le marché des options : les prix futurs seront légèrement plus élevés, mais il n'y aura pas de pic à ou après la réduction de moitié, cela montre que quelque chose de spécial ne se produira pas lors de la réduction de moitié : le modèle S2F prédit Il y aura des prix plus élevés après la réduction de moitié. Comment doit-on l'expliquer ? Je pense que la réponse simple est que le marché actuel surestime le risque futur tout comme il a surestimé le risque au cours des 11 dernières années. Les marchés du bitcoin efficaces non seulement sous-estiment la valeur fondamentale de la rareté (modèle S2F), mais surestiment également tous ces risques : * 42 % des investisseurs considèrent les contrats à terme sur le bitcoin comme le plus grand risque (les baleines manipulent le bitcoin via le prix de la devise "papier bitcoin") * 16 % sont toujours inquiets de la capitulation des mineurs après avoir réduit de moitié * 15% sont préoccupés par la pression de vente causée par les escroqueries. Grâce à des discussions avec des investisseurs institutionnels, je sais que leur plus grande préoccupation est que le gouvernement considère le Bitcoin comme illégal. Un autre risque souvent cité par les investisseurs institutionnels est le « prochain bitcoin », un nouveau jeton (soutenu par le gouvernement/la banque centrale) qui remplace le bitcoin. Notez que sans ces risques, Bitcoin vaudrait plus, peut-être en ligne avec le modèle S2F. Au fil du temps, certains de ces risques ne se matérialiseront pas et ne disparaîtront pas non plus de la liste. Prenez la capitulation des mineurs, par exemple. Je ne pense pas que la capitulation des mineurs soit un gros risque, mais 15 % des investisseurs pensent que c'est un gros risque. Si après la prochaine réduction de moitié, le taux de hachage ne baisse pas, alors le risque de capitulation des mineurs disparaît et le prix du Bitcoin augmente car ce risque disparaît. Conclusion Le modèle Bitcoin S2F a été lancé en mars 2019 et a été vérifié par de nombreuses personnes. L'hypothèse de marché efficace implique que le S2F et les prévisions du modèle devraient déjà être tarifés sur le marché car le modèle S2F utilise des données S2F accessibles au public. Le marché actuel du bitcoin est en effet assez efficace, car aucune opportunité d'arbitrage facile n'est possible. Les données historiques de risque et de rendement des obligations, de l'or et des actions, et du Bitcoin suggèrent que le marché du Bitcoin surestime le risque. Le rendement du Bitcoin ne correspond pas au risque, mais il correspond très bien au modèle S2F. Les options et les marchés à terme de Bitcoin n'anticipent pas d'augmentation de prix après la réduction de moitié ou après la réduction de moitié. Les marchés peuvent encore surestimer les risques futurs. Ma conclusion est que le marché Bitcoin est en effet assez efficace et intégré au modèle S2F, mais surestime également le risque. Par conséquent, par rapport à l'utilisation du modèle classique de risque et de rendement, je préfère utiliser le modèle S2F pour prédire le prix futur du Bitcoin

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