Messari : L'accord sur les titres à revenu fixe sera-t-il la prochaine vague d'innovation DeFi ?

Cet article est un article invité de la communauté Messari. Rahul est actuellement associé directeur de Gamma Point Capital, un fonds spéculatif axé sur les actifs numériques et la finance décentralisée. Il a travaillé dans l'équipe des fonds spéculatifs de change de Morgan Stanley et est diplômé de la Wharton School avec un baccalauréat en économie. Le crédit est la pierre angulaire de tout écosystème financier. Il permet à ceux qui ont des actifs excédentaires de prêter ces actifs à des emprunteurs qui ont des utilisations productives ou d'investissement de ces actifs, permettant ainsi une création de richesse à somme non nulle. La taille totale du marché mondial du crédit est environ trois fois supérieure à celle du marché mondial des actions. Selon les données de l'ICMA, en août 2020, la taille globale du marché mondial des titres à revenu fixe était d'environ 128,3 billions de dollars américains. En outre, le marché des dérivés de taux d'intérêt est le plus grand marché de dérivés au monde. Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), au premier semestre 2019, le montant notionnel total des contrats en cours sur le marché des dérivés de taux d'intérêt était estimé à 524 000 milliards de dollars. Source : Swap.Rate Alors que la plupart des transactions sur le marché boursier se font par voie électronique, presque toutes les transactions sur le marché obligataire américain ont lieu sur un marché distribué de gré à gré (OTC) entre les courtiers et les grandes institutions . En conséquence, le marché des titres à revenu fixe, bien que mature, est inefficace. DeFi est tout à fait capable d'innover rapidement en termes d'efficacité, de liquidité, de transparence et d'accessibilité pour le plus grand marché financier du monde. "Le marché des taux d'intérêt est en train de devenir le sujet le plus brûlant du monde DeFi ces derniers temps. La taille potentielle du marché des taux d'intérêt pourrait être plus de 10 fois supérieure à la taille du marché du crédit sous-jacent. " - Incuba Alpha Labs Il existe deux manières principales pour les institutions financières traditionnelles de créer de nouveaux instruments de crédit : la première consiste à créer de nouvelles formes de crédit par le biais de nouveaux émetteurs/actifs sous-jacents (tels que les bons du Trésor, le crédit aux entreprises, les obligations municipales, les prêts hypothécaires valeurs mobilières) , La seconde consiste à créer de nouveaux produits dérivés (tels que des contrats à terme et des échanges de taux d'intérêt, des titres de créance hypothécaires, des swaps sur défaillance de crédit) sur les formulaires de crédit existants. PDG de Mythical Games: Accordez plus d'attention aux actifs du jeu plutôt que de gagner de l'argent: Jinse Finance a rapporté qu'au cours de la Korea Blockchain Week 2022, le développeur de jeux NFT, le PDG de Mythical Games, John Linden, a déclaré qu'il accordait plus d'attention aux actifs du jeu. , pas le aspect lucratif du jeu. "Nous allons jouer avec des jetons professionnels, mais nous n'appelons pas vraiment cela jouer pour gagner", a-t-il déclaré. Linden pense que la façon dont il en parle en ce moment est "jouer pour gagner" parce que, ils sont "plus axés sur les actifs". Il a déclaré: "Nous pensons vraiment que l'accent devrait être mis sur la propriété de ces actifs et sur la possibilité d'échanger et de vendre ces personnages car il y a une valeur inhérente à ces personnages." (Forkast) [2022/8/9 12:12:13] Innovation DeFi autour des protocoles de prêt (MakerDAO, Compound, Aave), de trading (Uniswap, Sushiswap, Curve), d'agrégation (yEarn, Rari, 1inch, Matcha), de synthèse (Synthetix, UMA) et d'assurance (Nexus Mutual, Cover). Cependant, jusqu'à présent, il n'y a eu principalement qu'une seule forme de crédit dans DeFi - des prêts sur-garantis cryptés avec des taux d'intérêt variables. Le terrain de jeu du côté des prêts à taux fixe et du côté des dérivés de taux d'intérêt est très ouvert, et il n'y a pas encore de gagnants clairs. Dans cet article, nous nous concentrons sur trois segments émergents de protocoles de titres à revenu fixe et sur certaines de leurs implémentations les plus prometteuses. Prêts à taux fixe (courbe de rendement) : protocole de rendement, financement notionnel, marché des taux d'intérêt (IRS) yUSD de l'UMA : financement d'horizon, référence, titrisation pivotante/parties (CLO) : BarnBridge, SaffronTrailblazer Games Financement de 8,2 millions de dollars : Golden Finance Report, Trailblazer Games a réalisé un financement de 8,2 millions de dollars, qui a été utilisé pour développer un jeu de blockchain fantastique appelé Eternal Dragons and the Metaverse. Trailblazer Games, basé à Singapour, souhaitait se concentrer sur la création de jeux de haute qualité utilisant les principes et les technologies du Web 3. Cette ronde de financement a été dirigée par Makers Fund, avec la participation de Play Ventures, Fabric Ventures et des leaders bien connus de l'industrie dans le domaine des jeux et de la blockchain. \u2028[2022/3/20 14:07:18]Les prêts à taux fixe sont actuellement le type de prêt le plus courant dans la finance traditionnelle. Par exemple, sur les 15 300 milliards de dollars de dette en cours sur le marché américain des obligations de sociétés et des prêts hypothécaires en 2018, 88 % étaient à taux fixe, selon Lending Tree. Un taux fixe permet aux participants de bloquer un taux d'intérêt prédéterminé sans avoir à supporter le risque de fluctuations des taux d'intérêt. Une alternative de plus en plus populaire aux protocoles de prêt à taux variable, les prêts à coupon zéro à taux fixe permettent aux utilisateurs d'emprunter des jetons contre des garanties cryptographiques, qui peuvent être remboursées à l'échéance au pair. "Avec l'existence de taux de rendement fixes dans les contrats intelligents, les types de dérivés dans la planification financière que vous pourrez construire et mettre en œuvre" réduiront la complexité, ce qui sera un énorme choc pour les marchés financiers traditionnels. " - Barnbridge emprunte par surdimensionnement, les utilisateurs peuvent utiliser leur garantie déposée pour emprunter des jetons de rendement et promettre de rembourser à leur valeur nominale (comme 1 dollar américain). Si ces emprunteurs voulaient bloquer un taux fixe, ils vendraient immédiatement leurs jetons de rendement avec une décote (disons 0,85 $), sachant qu'à l'échéance, ils pourraient les racheter à 1 $ de valeur nominale et rembourser le prêt. Les acheteurs de jetons de rendement, d'autre part, prêtent essentiellement leur capital de 0,85 $, sachant qu'ils peuvent toujours être remboursés à une valeur nominale de 1 $ à l'échéance, bloquant ainsi un taux de rendement fixe. La startup Rainmaker Games lève 6,5 millions de dollars pour promouvoir les jeux Play-to-Earn : Jinse Finance rapporte que la startup Rainmaker Games a levé 6,5 millions de dollars en financement de démarrage, avec des investisseurs tels que Animoca Brands et Alameda Research. Il est rapporté que Rainmaker Games est en train de construire une plate-forme pour connecter l'industrie émergente des jeux Play-to-Earn. [2021/12/10 7:29:42] L'article fondateur de Dan Robinson "The Yield Protocol: On-Chain Lending With Interest Rate Discovery" a jeté les bases théoriques de la génération d'obligations à coupon zéro et de courbes de rendement en chaîne. UMA a lancé le premier Yield USD Token (yUSD-SEP20), qui est essentiellement une obligation à coupon zéro qui peut être échangée contre 1 USD après l'échéance, et peut être échangée contre l'USDC via le pool Automated Market Maker (AMM) sur Balancer Trading . Source : UMA Yield Protocol pousse ce concept un peu plus loin et crée une équation AMM spécialisée pour tenir compte de la dérive des prix à la hausse inhérente aux obligations à coupon zéro, permettant aux LP de négocier sans exposition aux pertes à court terme (IL) et de continuer à déposer le capital dans cas d'arbitrage. Comme nous l'avons déjà écrit ici, "Parce que l'accord de rendement offre de nombreuses échéances différentes, nous pouvons construire une courbe de rendement similaire à la courbe du Trésor américain utilisée par les analystes obligataires du monde entier." Fondateur de Galaxy Digital : La hausse des actions GameStop est une puissante publicité pour DeFi : Mike Novogratz, fondateur de Galaxy Digital, a tweeté : "La hausse du stock de GameStop signifie que tout le monde ne veut pas que Citadel prenne ses commandes, et ils ne veulent pas que l'introduction en bourse soit attribuée à des initiés. Ceux qui n'aiment pas un système conçu pour la classe aisée est une puissante propagande pour DeFi. Ce changement a commencé avec la méfiance des gens à l'égard du gouvernement central, qui est un appel à la transparence et à l'équité. À bien des égards, il troubles. Tout cela représente une inégalité croissante, ce qui rend les marchés, les systèmes politiques et la société civile plus vulnérables que jamais. Tout cela me rend optimiste sur les crypto-monnaies, mais plus important encore, les gens doivent être plus concentrés et s'engager dans un changement systémique. " [2021 /1/28 14:11:46] Comme le montre la figure ci-dessous, la majeure partie de l'activité se situe à court terme, tandis que le long terme reste relativement stable.  Source : Roberto Talamas Notional Finance vient également de lancer un protocole de prêt à taux fixe via un nouveau produit financier primaire appelé fCash, un jeton transférable qui représente des flux de trésorerie positifs et négatifs à un moment précis dans le futur, et peut être échangé contre la devise de base (telle que DAI) dans son pool de liquidités natif pris en charge par AMM. Les prêteurs achètent des fCash et bloquent un taux d'intérêt qui représente le montant de la devise sous-jacente qu'ils peuvent réclamer pour leur fCash à l'échéance. Les emprunteurs montent des fCash et peuvent vendre des fCash pour obtenir la devise de base en échange d'une obligation de rembourser un montant fixe de la devise de base à un moment précis dans le futur. Les jetons fCash sont toujours créés par paires - les actifs et les passifs de l'ensemble du système notionnel sont toujours nets à zéro. Analyste de Messari : Les investisseurs se tourneront vers davantage de projets potentiels en tant que couvertures ETH : William Withiam, analyste de recherche de Messari, a déclaré dans une interview que dans un marché des contrats intelligents aussi encombré, voir des projets comme Ethereum obtenir des valorisations élevées Assez surprenant. Cependant, selon Withiam, il reste encore une chance pour que d'autres projets prennent des parts de marché : "La taille de marché adressable (TAM) de ces plateformes est énorme. Pour les investisseurs, il est plus potentiel de passer aux plateformes de contrats intelligents comme une couverture". contre ETH." a du sens. En ce qui concerne la longévité des projets, si le financement est un facteur d'attraction de nouveaux utilisateurs et développeurs, le facteur le plus décisif peut être l'écosystème d'applications et de développeurs. Les critères de composabilité sont délicats. À ce stade, l'écosystème d'Ethereum est beaucoup plus plus robuste que d'autres projets." Dans le même temps, Withiam estime que la croissance des jetons ERC-20 et leur part de marché dans l'écosystème Ethereum est un processus naturel d'évolution de la plateforme de contrats intelligents : "Ce sont ces évolutions naturelles d'un système général plate-forme de développement à des fins. La valeur finira par atteindre la couche d'application, où les projets peuvent avoir des modèles commerciaux plus traditionnels générateurs de revenus. " (Cointelegraph) [2020/7/26] Source: Notional Finance Docs Worth pas facile de déterminer une norme pour mesurer avec précision le taux de rendement "sans risque" dans l'écosystème DeFi en raison du taux hypothécaire excédentaire flottant, des fortes fluctuations de prix et des garanties super liquides avec des risques superposés. Pourtant, les plates-formes de prêt sur-garanties comme MakerDAO et Compound peuvent être considérées comme des indicateurs justes de taux flottants sans risque, tandis que les jetons en USD à rendement adossés à des garanties comme uUSD d'UMA et fyDai de Yield Protocol, peuvent donner une indication juste d'un zéro -coupon à taux fixe. Les pièces stables génératrices de rendement comme le yUSD de yEarn empilent plus de risques, ce qui devrait être correctement compensé par un écart sur le taux sans risque. La possibilité de négocier le rendement futur en tant qu'actif / jeton est une idée très puissante. Il augmente le montant du crédit et de l'effet de levier dans l'écosystème, améliore la découverte des prix, augmente l'efficacité du marché et permet aux acteurs du marché de spéculer et de couvrir le risque de taux d'intérêt. Compte tenu de la prévalence des rendements à taux flottant dans l'écosystème DeFi, les accords d'échange de taux d'intérêt (IRS) ont une énorme opportunité d'intervenir, permettant aux prêteurs et aux LP d'échanger des taux flottants et de verrouiller des taux fixes. Source : Delta ExchangeBenchmark est un protocole qui permet la tokenisation et l'échange des rendements futurs. Il permet aux participants de retirer le rendement de l'actif sous-jacent et d'échanger ce rendement séparément comme leur propre jeton. De cette manière, Benchmark permet aux détenteurs de ces actifs de vendre leurs droits à des rendements (variables) contre des espèces à l'avance, bloquant ainsi un taux fixe pour une période de temps déterminée. Les acheteurs de ces droits achètent des jetons de rendement pour s'exposer aux rendements variables d'une manière efficace en termes de capital sans mise en garantie et sans se soucier de la liquidation. Source : Benchmark De plus, Benchmark a développé une nouvelle variante AMM qui prend en compte la décroissance temporelle (thêta) des jetons en production. Étant donné que les jetons de rendement sont conçus pour être sans valeur lorsqu'ils expirent à une date précise, sinon la baisse des prix entraînera des pertes permanentes pour les LP sur les plates-formes AMM traditionnelles. Horizon s'appuie sur un concept similaire et répond aux préoccupations concernant la fongibilité et la liquidité limitées des jetons à rendement à durée fixe, ainsi que les exigences de marge et d'AMM associées à ces jetons. Il utilise la méthode de la théorie des jeux pour former un marché décentralisé des taux d'intérêt. En introduisant des marchés d'enchères intercalés (jetons Horizon) avec des périodes différentes, les participants peuvent concourir pour des paiements prioritaires en échange d'un plafond sur le taux de rendement dans une concurrence équitable et transparente. environnement. Swivel Finance (anciennement DeFi Hedge) est un protocole qui construit l'infrastructure pour créer des protocoles de prêt à taux fixe appliqués de manière algorithmique et de véritables swaps de taux d'intérêt sans confiance. Les utilisateurs peuvent créer des devis IRS côté fixe ou côté flottant pour tout jeton Ethereum proposé par Compound ou Aave. L'acheteur est alors en mesure de remplir les conditions de l'enchérisseur, bloquant les fonds du fabricant et de l'acheteur jusqu'à la fin de la durée convenue, moment auquel une partie restituera son capital et un taux de rendement fixe tandis que l'autre restituera les intérêts flottants restants. En utilisant le système CLOB, Swivel évite le besoin d'un pool AMM, évitant complètement le glissement. De plus, en s'exécutant sur des protocoles de prêt plus importants comme Compound et Aave, il n'a pas besoin de démarrer les deux côtés du marché

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