Les accords à revenu fixe seront-ils la prochaine vague d'innovation DeFi ?

Le crédit est la pierre angulaire de tout écosystème financier. Il permet à ceux qui ont des actifs excédentaires de prêter ces actifs à des emprunteurs qui ont des utilisations productives ou d'investissement de ces actifs, permettant ainsi une création de richesse à somme non nulle. La taille totale du marché mondial du crédit est environ trois fois supérieure à celle du marché mondial des actions. Selon les données de l'ICMA, en août 2020, la taille globale du marché mondial des titres à revenu fixe était d'environ 128,3 billions de dollars américains. En outre, le marché des dérivés de taux d'intérêt est le plus grand marché de dérivés au monde. Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), au premier semestre 2019, le montant notionnel total des contrats en cours sur le marché des dérivés de taux d'intérêt était estimé à 524 000 milliards de dollars. Source : Swap.Rate Alors que la plupart des transactions sur le marché boursier se font par voie électronique, presque toutes les transactions sur le marché obligataire américain ont lieu sur un marché distribué de gré à gré (OTC) entre les courtiers et les grandes institutions . En conséquence, le marché des titres à revenu fixe, bien que mature, est inefficace. DeFi est tout à fait capable d'innover rapidement en termes d'efficacité, de liquidité, de transparence et d'accessibilité pour le plus grand marché financier du monde. «Le marché des taux d'intérêt est en train de devenir le sujet le plus brûlant du monde DeFi ces derniers temps. La taille potentielle du marché des taux d'intérêt pourrait être plus de 10 fois supérieure à la taille du marché du crédit sous-jacent. ' - Incuba Alpha Labs Il existe deux manières principales pour les institutions financières traditionnelles de créer de nouveaux instruments de crédit : la première consiste à créer de nouveaux La seconde consiste à créer de nouveaux dérivés sur les formes de crédit existantes (telles que les contrats à terme et les échanges de taux d'intérêt, les prêts hypothécaires titres de créance et swaps sur défaillance de crédit). Innovation DeFi autour des protocoles de prêt (MakerDAO, Compound, Aave), de trading (Uniswap, Sushiswap, Curve), d'agrégation (yEarn, Rari, 1inch, Matcha), de synthèse (Synthetix, UMA) et d'assurance (Nexus Mutual, Cover). Cependant, jusqu'à présent, il n'y a eu principalement qu'une seule forme de crédit dans DeFi - des prêts sur-garantis cryptés avec des taux d'intérêt variables. Le terrain de jeu du côté des prêts à taux fixe et du côté des dérivés de taux d'intérêt est très ouvert, et il n'y a pas encore de gagnants clairs. Données : près de 85 % des clients de la couche exécutive sont prêts pour la fusion Ethereum : selon les informations du 12 septembre, selon les dernières données divulguées par ethernodes, 84,8 % des clients de la couche exécutive sont actuellement prêts pour la fusion Ethereum, il reste encore 15,2 % de les clients de la couche d'exécution qui n'ont pas été mis à niveau vers la dernière version prenant en charge la fusion. Parmi les quatre clients de la couche d'exécution : 83 % de Go-ethereum (Geth), 90 % d'Erigon, 99 % de Besu et 92 % de Nethermind sont prêts à fusionner. [2022/9/12 13:24:01] Dans cet article, nous nous concentrerons sur trois segments émergents de protocoles de titres à revenu fixe et sur certaines de leurs implémentations les plus prometteuses. Prêts à taux fixe (courbe de rendement) : Yield Protocol, Notional Finance, UMA's yUSD Interest Rate Market (IRS) : Horizon Finance, Benchmark, Swivel Securitization/Tranches (CLO) : BarnBridge, Saffron Fixed Rate Loans : Zero Coupon et Yield Curve taux fixe Les prêts sont de loin le type de prêt le plus courant dans la finance traditionnelle. Par exemple, sur les 15 300 milliards de dollars de dette en cours sur le marché américain des obligations de sociétés et des prêts hypothécaires en 2018, 88 % étaient à taux fixe, selon Lending Tree. Un taux fixe permet aux participants de bloquer un taux d'intérêt prédéterminé sans avoir à supporter le risque de fluctuations des taux d'intérêt. Une alternative de plus en plus populaire aux protocoles de prêt à taux variable, les prêts à coupon zéro à taux fixe permettent aux utilisateurs d'emprunter des jetons contre des garanties cryptographiques, qui peuvent être remboursées à l'échéance au pair. «Avec la présence de taux de rendement fixes dans les contrats intelligents, les types de produits dérivés et les complexités de la planification financière que vous pourrez construire et mettre en œuvre seront un énorme choc pour les marchés financiers traditionnels. ' - Données de Barnbridge : plus de 24 000 BTC sont sortis des portefeuilles d'échange en 7 jours : selon les informations du 21 août, selon les données de Coinglass, 1 729,41 BTC sont sortis des portefeuilles d'échange au cours des dernières 24 heures, et 24 606,78 Les BTC sont sortis au cours des 7 derniers jours. Entrée de 5087,13 BTC en 30 jours. À l'heure actuelle, le solde total des portefeuilles Bitcoin sur les échanges sur l'ensemble du réseau est de 2102318,63 BTC. [2022/8/21 12:38:06] Grâce aux prêts surgarantis, les utilisateurs peuvent utiliser leur garantie déposée pour emprunter des jetons de rendement et promettre de les rembourser à leur valeur nominale (par exemple, 1 $). Si ces emprunteurs voulaient bloquer un taux fixe, ils vendraient immédiatement leurs jetons de rendement avec une décote (disons 0,85 $), sachant qu'à l'échéance, ils pourraient les racheter à 1 $ de valeur nominale et rembourser le prêt. Les acheteurs de jetons de rendement, d'autre part, prêtent essentiellement leur capital de 0,85 $, sachant qu'ils peuvent toujours être remboursés à une valeur nominale de 1 $ à l'échéance, bloquant ainsi un taux de rendement fixe. L'article fondateur de Dan Robinson "The Yield Protocol: On-Chain Lending With Interest Rate Discovery" a jeté les bases théoriques de la génération d'obligations à coupon zéro et de courbes de rendement en chaîne. UMA a lancé le premier Yield USD Token (yUSD-SEP20), qui est essentiellement une obligation à coupon zéro qui peut être échangée contre 1 USD après l'échéance, et peut être échangée contre l'USDC via le pool Automated Market Maker (AMM) sur Balancer Trading . Source : UMA Yield Protocol pousse ce concept un peu plus loin et crée une équation AMM spécialisée pour tenir compte de la dérive des prix à la hausse inhérente aux obligations à coupon zéro, permettant aux LP de négocier sans exposition aux pertes à court terme (IL) et de continuer à déposer le capital dans cas d'arbitrage. Huashang Daily et Juntu Chain "Hi Yuan Universe" ont publié des travaux de photographie d'actualité NFT : le 10 janvier, Huashang Daily et Juntu Chain "Hi Yuan Universe" ont publié une collection numérique d'actualités sur le thème "tenir la main de votre Xi'an préféré", La collection sélectionne huit moments vidéo inoubliables à Xi'an au cours de l'année écoulée, chacune limitée à 10 000 exemplaires, et est offerte gratuitement aux utilisateurs et aux collectionneurs. Il est entendu que cet ensemble de collections numériques condense de nombreuses scènes vidéo précieuses à Xi'an en 2021 : 1. Su Bingtian a remporté la première médaille d'or des Jeux nationaux lors de la finale masculine du 100 mètres des 14e Jeux nationaux. 2. À la fin de l'année, la nouvelle épidémie de couronne a envahi Xi'an, et des dizaines de milliers d'employés et de bénévoles se battaient en première ligne de la prévention des épidémies. 3. Le 5e marathon de Xi'an a démarré en trombe avant les Jeux nationaux. 4. En 2021, un mariage à grande échelle d'un groupe d'aide sociale sur le mur de la ville de Xi'an. 5. Dix ans de travail acharné, au profit de 14 millions de personnes à Guanzhong, le tunnel de transfert d'eau de Han à Wei est sur le point d'être achevé. 6. Les beaux paysages de Xi'an après l'amélioration de trois rivières et d'une montagne. 7. La ceinture forestière de Xingfu, l'un des plus grands projets d'utilisation de l'espace souterrain au monde, a été ouverte. 8. Le China Railway Express est prêt à partir du port international de Xi'an. (Huashang.com) [2022/1/10 8:37:50] Comme nous l'avons déjà écrit ici, "Parce que les accords de rendement offrent de nombreuses échéances différentes, nous pouvons construire une courbe de rendement similaire à la courbe mondiale du Trésor américain utilisée par les taux fixes -analystes des revenus." Comme le montre le graphique ci-dessous, la plupart des activités se situent à court terme, le long terme restant relativement stable. Source: Roberto Talamas Notional Finance vient également de lancer un protocole de prêt à taux fixe via un nouveau produit financier primaire appelé fCash, un jeton transférable qui représente une créance sur les flux de trésorerie positifs et négatifs à un moment précis dans le futur, et peut échanger contre la devise de base (telle que DAI) dans son pool de liquidités natif pris en charge par AMM. Les prêteurs achètent des fCash et bloquent un taux d'intérêt qui représente le montant de la devise sous-jacente qu'ils peuvent réclamer pour leur fCash à l'échéance. Les emprunteurs montent des fCash et peuvent vendre des fCash pour obtenir la devise de base en échange d'une obligation de rembourser un montant fixe de la devise de base à un moment précis dans le futur. Les jetons fCash sont toujours créés par paires - les actifs et les passifs de l'ensemble du système notionnel sont toujours nets à zéro. La valeur marchande totale des crypto-monnaies a chuté à 2,39 billions de dollars : Jinse Finance a rapporté que, selon les données de CoinGecko, la valeur marchande actuelle des crypto-monnaies est de 2,39 billions de dollars et le volume des transactions sur 24 heures est de 120,3 milliards de dollars. 38,2 %. La valeur marchande des crocs représentait 20,6 %. [2021/12/10 7:30:41] Source : Notional Finance Docs Il convient de noter qu'en raison des fluctuations des taux de surdimensionnement, des fortes fluctuations de prix et des garanties super liquides avec des risques superposés, il est nécessaire de déterminer un mesure précise dans l'écosystème DeFi Le critère d'un taux de rendement « sans risque » n'est pas une tâche facile. Pourtant, les plates-formes de prêt sur-garanties comme MakerDAO et Compound peuvent être considérées comme des indicateurs justes de taux flottants sans risque, tandis que les jetons en USD à rendement adossés à des garanties comme uUSD d'UMA et fyDai de Yield Protocol, peuvent donner une indication juste d'un zéro -coupon à taux fixe. Les pièces stables génératrices de rendement comme le yUSD de yEarn empilent plus de risques, ce qui devrait être correctement compensé par un écart sur le taux sans risque. Marchés des taux d'intérêt La possibilité de négocier des rendements futurs en tant qu'actifs/tokens est une idée très puissante. Il augmente le montant du crédit et de l'effet de levier dans l'écosystème, améliore la découverte des prix, augmente l'efficacité du marché et permet aux acteurs du marché de spéculer et de couvrir le risque de taux d'intérêt. Compte tenu de la prévalence des rendements à taux flottant dans l'écosystème DeFi, les accords d'échange de taux d'intérêt (IRS) ont une énorme opportunité d'intervenir, permettant aux prêteurs et aux LP d'échanger des taux flottants et de verrouiller des taux fixes. L'émission de pièces stables sur Ethereum a atteint 92,67 milliards de dollars américains : Selon les informations du 21 novembre, les données ont montré que l'émission actuelle de pièces stables sur Ethereum a atteint 92,67 milliards de dollars américains. Les cinq premiers sont : USDT (34,86 milliards de dollars), USDC (32 milliards de dollars), BUSD (12,893 milliards de dollars), DAI (8,52 milliards de dollars) et PAI (1,045 milliard de dollars). [2021/11/21 7:02:10] Source : Delta ExchangeBenchmark est un protocole qui permet la tokenisation et la négociation des rendements futurs. Il permet aux participants de retirer le rendement de l'actif sous-jacent et d'échanger ce rendement séparément comme leur propre jeton. De cette manière, Benchmark permet aux détenteurs de ces actifs de vendre leurs droits à des rendements (variables) contre des espèces à l'avance, bloquant ainsi un taux fixe pour une période de temps déterminée. Les acheteurs de ces droits achètent des jetons de rendement pour s'exposer aux rendements variables d'une manière efficace en termes de capital sans mise en garantie et sans se soucier de la liquidation. Source : Benchmark De plus, Benchmark a développé une nouvelle variante AMM qui prend en compte la décroissance temporelle (thêta) des jetons en production. Étant donné que les jetons de rendement sont conçus pour être sans valeur lorsqu'ils expirent à une date précise, sinon la baisse des prix entraînera des pertes permanentes pour les LP sur les plates-formes AMM traditionnelles. Horizon s'appuie sur un concept similaire et répond aux préoccupations concernant la fongibilité et la liquidité limitées des jetons à rendement à durée fixe, ainsi que les exigences de marge et d'AMM associées à ces jetons. Il utilise la méthode de la théorie des jeux pour former un marché décentralisé des taux d'intérêt. En introduisant des marchés d'enchères intercalés (jetons Horizon) avec des périodes différentes, les participants peuvent concourir pour des paiements prioritaires en échange d'un plafond sur le taux de rendement dans une concurrence équitable et transparente. environnement. Swivel Finance (anciennement DeFi Hedge) est un protocole qui construit l'infrastructure pour créer des protocoles de prêt à taux fixe appliqués de manière algorithmique et de véritables swaps de taux d'intérêt sans confiance. Les utilisateurs peuvent créer des devis IRS côté fixe ou côté flottant pour tout jeton Ethereum proposé par Compound ou Aave. L'acheteur est alors en mesure de remplir les conditions de l'enchérisseur, bloquant les fonds du fabricant et de l'acheteur jusqu'à la fin de la durée convenue, moment auquel une partie restituera son capital et un taux de rendement fixe tandis que l'autre restituera les intérêts flottants restants. En utilisant le système CLOB, Swivel évite le besoin d'un pool AMM, évitant complètement le glissement. De plus, en s'exécutant sur des protocoles de prêt plus importants comme Compound et Aave, il n'a pas besoin de démarrer les deux côtés du marché. Source : Swivel.Finance Titrisation et swaps d'actions L'héritage de Wall Street serait incomplet sans les fameux titres adossés à des créances hypothécaires qui ont fait chuter l'économie mondiale en 2008. Si l'effet de levier est utilisé de manière irresponsable, cela peut conduire à des bulles surévaluées suivies de corrections catastrophiques. Pourtant, l'innovation sous-jacente derrière les MBS et autres titres convertibles est très puissante : segmenter les flux de trésorerie en différents profils de risque pour répondre aux besoins d'une variété d'investisseurs avec différents profils de risque et fonctions d'utilité. Source : WikipediaBarnBridge est un protocole de dérivés de volatilité qui agrège les rendements de différents protocoles et les agrège en obligations convertibles à haut rendement et à faible rendement avec différents profils de risque. SMART Yield Bond (obligation convertible à risque ajusté au marché structuré) collecte et dépose des garanties dans un accord de prêt ou un contrat de génération de rendement, puis regroupe son rendement en différentes obligations convertibles et les marque. Par conséquent, les obligations convertibles les plus seniors ont un rendement plus faible et un profil de risque plus sûr, tandis que les obligations convertibles juniors ont un rendement plus élevé mais ont une exposition au risque supplémentaire. Les obligations SMART réalisent essentiellement la tarification du marché libre de l'achat et de la vente du risque de rendement. Cela permet aux utilisateurs non seulement d'obtenir des rendements à taux fixe, mais également de mettre en commun les rendements de nombreux protocoles dans l'ensemble de l'écosystème, créant une plus grande efficacité en diversifiant les risques et en lissant les courbes de rendement de l'industrie. Saffron est un autre protocole qui symbolise la propriété des actifs de la chaîne. En utilisant le pool Saffron pour sélectionner des conditions de risque et de rendement personnalisées, les fournisseurs de liquidités peuvent obtenir une plus grande flexibilité et une exposition dynamique. Le safran symbolise le flux de revenus futurs de chaque actif et la valeur actuelle nette du principal utilisé. Sur la base du revenu des avoirs symbolisés, la distribution correspondante est effectuée entre tous les grades via la cascade de retour

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